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扑克（英文：Poker）
，代指两种含义：一是指纸牌（playing cards）；二是泛指以用纸牌这种游戏道具来玩的游戏，称为扑克游戏 ，如德州扑克 。一副扑克牌共有54张牌
，其中52张是正牌，另2张是副牌（大王和小王）
。 52张正牌又均分为13张一组 ，并以黑桃、红桃 、梅花
、方块四种花色表示各组，每组花色的牌包括从1-10（1通常表示为A）以及J、Q 、K标示的13张牌
，玩法千变万化，多种玩法 ，如比较典型的玩法斗地主。

相对集中的供给结构、连续三年的单边下跌
，赋予了钴价巨大的价格弹性 。

截至3月10日，国内钴（1#）平均价达到22.3万元/吨 ，较2月24日（不包含周末）的低点累计上涨40.25%
。

此次钴价异动与刚果（金）近期调整出口政策密切相关
，并对国内钴酸锂
、硫酸钴与电池回收等细分行业，以及相关上市公司的经营层面构成显著影响。

以三元动力电池为例 ，根据兴业证券测算
，钴价每上涨60%，理论上单台新能源汽车三元动力电池成本将提高约1000元左右 。

此外 ，考虑到上述主产国计划暂停钴原料出口时间较长
，直接导致该行业供需过剩变成供需紧张，包括券商、咨询公司等机构也普遍预计钴价的上涨仍将延续
。

限供挺价

一般来说 ，当供需关系出现10%缺口便足以拉动大宗商品价格上涨，而近期钴行业的潜在供需缺口则可能达到25%。

2025年2月24日
，刚果（金）有关部门宣布，决定暂停钴出口四个月 ，以应对全球钴市场供应过剩的局面 。

在此之前
，全球钴价已经连续三年回落，跌幅达到80%左右
。

比如业内认可度较高的英国MB标准钴 ，2022年5月高点超过40美元/磅
，而到2月下旬时已经仅有10.4美元/磅。

国内电解钴 、硫酸钴等产品虽然提前两个月下跌，但是整体价格运行趋势与MB标准钴保持了一致 。

而作为全球最大的钴矿生产国 ，刚果（金）出口政策的调整直接作用于行业供需关系。

相关数据显示
，2024年该国钴产量达22万吨，约占全球总产量的76% ，如若暂停出口四个月
，将直接影响全球钴产品供应减量约25%
。

事实证明，上述限供挺价的效果非常明显。2月25日开始 ，包括MB钴在内的各类钴产品价格触底反弹，并沿着产业链向国内相关细分行业与企业
，甚至是二级市场走势上层层传导 。

比如用于制备三元材料的硫酸钴，短短十天时间便从每千克26.55元涨至42.05元 ，区间涨幅高达58.4%
。

上周以来
，也有广东等地企业宣布上调其钴酸锂
、三元产品价格，涨价幅度在7%至22%之间不等 ，同时一份新余赣锋电子有限公司的客户告知函近期也在广泛流传。

这类下游企业普遍反馈
，因为上游原材料价格上涨导致其成本抬升明显，正计划对现有订单重新定价或者上调价格 。

牵一发动全身 ，钴价的快速上行还影响到了废旧电池回收市场
。

Mysteel数据显示
，上周三元废电池与钴酸锂废电池价格涨幅显著，其中方壳、软包报废三元电池当周分别上涨400元/吨 、550元/吨 ，“出货商捂货惜售情况严重
，实际回收企业鉴于行情波动风险，对高钴废料报价极为谨慎 ，成交情况不理想。”

虽然近几年三元电池装机占比下降明显，但是当前依旧拥有两成左右的市场份额 。

结合上述原料价格表现
，终端3C电池
、三元动力电池也存在涨价可能，前提是议价能力较弱的中游企业能够将成本顺利传导至下游
。

申万细分行业领涨

钴价的上涨行情同样传导到了资本市场。2月25日至3月10日 ，申万钴行业的4家上市公司平均涨幅达到21.41%
，位居所有申万细分行业首位 。

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3月10日，没有纳入申万钴行业 ，却是全球最大钴矿生产商的洛阳钼业涨幅也达到8.6%
。

对于前述行业重大变化
，洛阳钼业近期声明表示“公司正与刚果（金）政府及行业管理机构保持积极沟通，密切跟踪政策执行进展……目前 ，公司TFM及KFM矿区生产运营活动有序进行
，公司将使用已完成出口的钴产品继续、尽可能久地满足下游客户需求。 ”

该公司所提及TFM及KFM项目为铜钴伴生矿，正是过去几年全球钴矿供给的最主要增量来源 。

相关数据显示 ，2022年至2024年
，受到以上项目产能释放的带动，该公司钴产量分别达到2.03万吨 、5.55万吨和11.4万吨。如果按照前述刚果（金）的产量估算 ，当地约半数左右的钴产量来自于洛阳钼业
。

结合公司产能释放节奏，本报今年1月曾报道指出“2025年随着公司产量增速的下降
，可能会对持续低迷的钴价带来转机，至少是供给过剩的局面出现一定边际好转。”

而在前述限供挺价事件的影响下 ，等到洛阳钼业钴产品对外销售并确认收入后
，公司报表中的钴业务毛利率也将得到提升，其下游的寒锐钴业
、腾远钴业等同业公司也适用该业绩驱动逻辑 。

以寒锐钴业为例 ，其原料便来自于洛阳钼业、嘉能可等知名矿企
，并由此生产成钴粉 、电积钴和氢氧化钴等产品对外销售
。

2022年钴价下跌周期中，寒锐钴业的钴产品毛利率持续走低 ，并从2022年上半年的33.6%降至2024年上半年的6.11%。而各种钴类中间品价格的上涨
，则为相关公司利润率的回升提供了一定转机 。

不过，值得注意的是 ，当前A股相关公司的钴业务营收占比普遍不高
。

以2024年上半年为例
，腾远钴业第一大主营产品为铜产品，钴产品营收占比为36.08% ，同期寒锐钴业钴产品营收占比在30%左右，华友钴业则是由于横跨镍
、锂、钴和铜多个领域
，钴产品营收占比仅有7.38%。

所以，考虑到各家公司所处的产业链环节 、营收结构因素 ，后续获益程度与业绩兑现能力也会存在明显差异 。